Allocation patrimoniale : méthode et équilibres

Organiser son patrimoine selon ses objectifs#

L’allocation patrimoniale consiste à répartir son patrimoine entre différentes catégories d’actifs en fonction de plusieurs éléments :

• les objectifs poursuivis ;
• l’horizon de placement ;
• le besoin de liquidité ;
• le niveau de risque accepté ;
• la fiscalité ;
• la situation personnelle et familiale.

Il ne s’agit donc pas simplement de choisir les « meilleurs placements ».

Deux personnes disposant exactement du même patrimoine peuvent avoir intérêt à organiser leurs actifs de manière très différente selon leurs projets, leur âge, leurs revenus ou leurs besoins futurs.

L’allocation patrimoniale cherche ainsi à répondre à une question plus large : « Quelle place chaque type d’actif doit-il occuper dans l’ensemble du patrimoine ? »

1. Partir des objectifs avant de choisir les placements#

Un patrimoine peut répondre à plusieurs objectifs simultanément.

Par exemple :

• Conserver une épargne disponible. Pour faire face aux dépenses imprévues ou financer un projet proche.
• Préparer un projet à moyen terme. Achat immobilier, travaux, études des enfants ou changement professionnel.
• Constituer un capital à long terme. Préparation de la retraite ou développement du patrimoine.
• Générer des revenus. Loyers, dividendes, intérêts ou autres distributions.
• Organiser la transmission. Anticiper la manière dont certains actifs seront transmis aux bénéficiaires ou héritiers.

Un même support ne répond généralement pas de manière optimale à tous ces objectifs.

C’est pourquoi le choix d’un investissement devrait normalement intervenir après avoir défini le rôle qu’il doit jouer dans le patrimoine.

2. Les grandes catégories d’actifs#

Une allocation patrimoniale peut notamment répartir le patrimoine entre plusieurs grandes familles.

Les liquidités#

Elles offrent généralement une forte disponibilité.

Elles permettent notamment de financer les besoins à court terme.

En contrepartie, leur potentiel de rendement peut être limité et leur pouvoir d’achat peut être affecté par l’inflation.

Les placements obligataires#

Ils peuvent permettre de percevoir des intérêts et présentent des niveaux de risque très variables selon :

• l’émetteur ;
• la durée ;
• les taux d’intérêt ;
• la qualité de crédit.

Les actions#

Elles permettent de participer au développement d’entreprises et peuvent offrir un potentiel de rendement élevé sur le long terme.

Leur valeur peut néanmoins connaître des fluctuations importantes.

L’immobilier#

Il peut être détenu :

• directement ;
• au travers de SCPI ;
• de fonds immobiliers ;
• ou d’autres véhicules.

Il peut produire des revenus mais présente également des risques de valeur, de vacance, de frais et de liquidité.

Les autres investissements#

Selon les situations, un patrimoine peut également contenir :

• du non coté ;
• des investissements professionnels ;
• certains produits structurés ;
• d’autres actifs spécifiques.

Chaque catégorie présente donc un équilibre différent entre rendement potentiel, risque, disponibilité et horizon.

3. Allocation, diversification et horizon#

La diversification consiste à éviter qu’un patrimoine ne dépende excessivement d’un même risque.

L’allocation patrimoniale va plus loin.

Elle cherche à déterminer combien attribuer à chaque catégorie d’actifs.

Exemple simplifié#

Un patrimoine financier de 500 000 € pourrait être réparti entre :

• 100 000 € de liquidités et placements courts ;
• 150 000 € d’obligations ;
• 200 000 € d’actions ;
• 50 000 € d’immobilier indirect.

La question patrimoniale n’est pas de savoir si cette répartition est « bonne » en elle-même.

Elle consiste à vérifier si elle correspond :

• aux projets ;
• à la durée disponible ;
• au besoin de revenus ;
• à la capacité à supporter les fluctuations ;
• au reste du patrimoine.

Une allocation identique pourrait être cohérente pour une personne et inadaptée pour une autre.

L’horizon de temps est central#

Tous les capitaux n’ont pas nécessairement le même horizon.

• Court terme. Une somme destinée à être utilisée dans un ou deux ans doit généralement rester suffisamment disponible. Une forte fluctuation juste avant le besoin de financement pourrait poser problème.
• Moyen terme. Une durée plus longue permet éventuellement d’accepter davantage de variations, selon l’objectif et la capacité à supporter une perte.
• Long terme. Une épargne destinée à être conservée pendant dix, quinze ou vingt ans peut généralement être organisée différemment d’une somme destinée à financer un projet immédiat.

Cela conduit à une règle importante : le patrimoine peut être réparti en plusieurs poches correspondant à plusieurs horizons.

Par exemple :

• Épargne de précaution : disponibilité prioritaire.
• Projets à moyen terme : recherche d’un équilibre entre rendement et stabilité.
• Capital à long terme : possibilité d’accepter davantage de fluctuations selon la situation.

Cette logique rejoint celle utilisée dans vos autres supports : risque, rendement et durée doivent être analysés ensemble.

4. Analyser le patrimoine dans son ensemble#

Une erreur fréquente consiste à examiner uniquement les placements financiers.

Or un patrimoine peut également comprendre :

• résidence principale ;
• immobilier locatif ;
• patrimoine professionnel ;
• parts de sociétés ;
• assurance-vie ;
• PER ;
• PEA ;
• compte-titres ;
• liquidités.

Exemple#

Une personne possède :

• 800 000 € d’immobilier ;
• 150 000 € de SCPI ;
• 50 000 € d’actions.

Même si son portefeuille financier est diversifié, son patrimoine global reste très fortement exposé à l’immobilier.

À l’inverse, une personne disposant principalement de liquidités peut avoir une problématique très différente.

L’allocation doit donc être appréciée globalement, et non contrat par contrat.

Distinguer les enveloppes de l’allocation#

PEA, assurance-vie, PER ou compte-titres sont des enveloppes de détention.

Elles ne constituent pas, à elles seules, une allocation patrimoniale.

Une assurance-vie peut par exemple contenir :

• un fonds en euros ;
• des fonds obligataires ;
• des actions ;
• des ETF ;
• de l’immobilier.

Un PEA peut lui aussi être investi de manière très prudente ou très exposée aux marchés actions selon les supports choisis.

Il faut donc distinguer :

• L’enveloppe. Elle détermine notamment la fiscalité, les règles de retrait, les modalités de transmission, certains frais et les supports accessibles.
• L’allocation. Elle correspond aux actifs réellement détenus : actions, obligations, immobilier, liquidités et autres investissements.

Cette distinction est essentielle pour comprendre le niveau de risque réel du patrimoine.

5. Faire évoluer son allocation#

Une allocation patrimoniale n’est pas nécessairement définitive.

Elle peut devenir moins adaptée lorsque la situation évolue.

Par exemple :

• départ à la retraite ;
• achat immobilier ;
• naissance ;
• succession ;
• vente d’une entreprise ;
• augmentation importante du patrimoine ;
• besoin de revenus supplémentaires.

Les marchés eux-mêmes peuvent également modifier la répartition initiale.

Exemple#

Un portefeuille commence avec :

• 50 % d’actions ;
• 50 % d’obligations.

Après plusieurs années de forte hausse des actions, la répartition devient :

• 65 % d’actions ;
• 35 % d’obligations.

Le niveau de risque du portefeuille a donc augmenté sans qu’aucune nouvelle décision d’investissement ait été prise.

Il peut alors être nécessaire d’examiner un rééquilibrage afin de retrouver la répartition souhaitée.

Fiscalité et allocation#

La fiscalité peut influencer le choix d’une enveloppe ou d’un mode de détention.

Mais elle ne devrait pas être le seul critère d’allocation.

Un placement peut présenter un avantage fiscal important mais :

• être peu liquide ;
• présenter un risque élevé ;
• concentrer davantage le patrimoine ;
• être inadapté à l’horizon du projet.

Inversement, un placement moins favorable fiscalement peut parfois jouer un rôle utile en matière de disponibilité ou de diversification.

La fiscalité doit donc être analysée comme l’un des paramètres de l’organisation patrimoniale, et non comme son point de départ unique.

Les six questions à poser pour analyser son allocation#

1. Quels sont mes objectifs ?
   Épargne disponible, projet immobilier, retraite, revenus ou transmission ?
2. Quand aurai-je besoin de chaque partie de mon patrimoine ?
   Toutes les sommes ne doivent pas nécessairement avoir le même horizon.
3. À quels risques suis-je réellement exposé ?
   Immobilier, actions, taux, devises ou risque professionnel : quelles sont les principales concentrations ?
4. Quelle part de mon patrimoine est rapidement disponible ?
   En cas de besoin important, quels actifs pourraient être mobilisés sans devoir vendre dans de mauvaises conditions ?
5. Quelle perte globale pourrais-je supporter ?
   Une baisse de 20 % sur un petit investissement n’a pas le même effet qu’une baisse de 20 % sur la majorité du patrimoine.
6. Mon allocation correspond-elle encore à ma situation actuelle ?
   Une répartition construite plusieurs années auparavant peut ne plus être adaptée aux objectifs d’aujourd’hui.

La question n’est donc pas uniquement : « Dans quoi investir ? »

Mais plutôt : « Quelle répartition de mon patrimoine correspond à mes objectifs, à mon horizon, à mes besoins de liquidité et au niveau de risque que je peux réellement supporter ? »